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中国中冶:加快进入保障房建设的冶金龙头

发布时间:2011-01-21    研究机构:国都证券

1、公司明年将加快产业转型,平稳增长。公司明年主要的盈利来源是EPC总承包和房地产业务,其中EPC总承包将会加大国外市场和非钢市场的开发力度,而房地产业务的主要精力和财力将会集中在参与建设保障性住房。在装备制造方面,主要是依靠EPC业务的扩大来拉动增长。在资源开发方面,从国内到国外,虽然在实施的过程中遇到一些客观的变化,但公司在加快推进资源投资的速度,尽早的让这些项目进入试生产阶段。

2、EPC承包业务将加大对非钢市场和国外市场的开发。公司的EPC总承包业务在冶金方面订单虽然上升,但是EPC冶金项目占比有所下降。公司在未来将会积极走出去,比如在大力的发展钢铁工业的越南、印度、非洲等国家,拓展自己的海外市场的冶金业务。在产业地域转移的过程中,中冶能够发挥设计、建造,包括设备采购配套等方面的优势,在海外拥有自己的市场,并且这块毛利将会达到15%左右。另外非钢市场的增长主要是保障房等房建业务的拓展。

3、2011年公司保障房建设总规模不低于2000万平方米,毛利率将达到10%-15%。由于保障性住房建设比较简单,管理、施工、运作难度不大,并且资本运作的过程中比较安全,回购能力有保障,符合国家政策,公司已经开始加大对保障房的建设。公司作为国资委确定的16家可以开发保障房的央企之一,已经占央企中所建保障房总规模的80%。目前已经拥有50多个保障性住房项目,其中40多个项目正在运行。公司同时可以通过建设保障性住房获得比较好的市场形象,结合自身的优势,从而推进区域改造,向商品房市场发展。去年9月,公司以总价203亿元取得南京下关区的老城改造业务是很好的例证。

4、装备制造和资源开发目前贡献利润较少。公司是我国最大的钢结构制造产商,有260万吨的产能,占到了全国的10%。但是由于装备制造行业的上游控制不住,本身的技术变化不太大,制造过程彼此之间的差异性不大,只有通过内部的机制和成本控制实现盈利,因此目前贡献的利润较少。公司募投项目艾娜克铜矿由于前期涉及矿区扫雷、村庄搬迁的客观原因,进度目前还处在建设期,预期要2014年才能开始投产。

5、投资建议与估值:预计未来3年的EPS为0.26、0.31、0.36元,对应的PE为14、12、10倍,给予“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

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