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中国中冶:蜕变中的冶金工程巨头

发布时间:2010-12-17    研究机构:兴业证券

前三季度工程承包新签合同约2163亿,全年新签合同额极有可能超过2360亿的年度经营目标。截至9月底,公司新签合同总额约2163亿元,公司在非冶金工程承揽上进展顺利。我们预计公司今年新签合同极有可能超过公司年初制定的2360亿目标。

公司各项业务毛利率均有回升,房地产开发业务快速增长和多晶硅价格上涨今年业绩超预期的关键因素。截至10月底,公司房地产开发业务收入超过170亿,预计全年超过200亿,增速超过100%,而且随着保障房开发业务的成熟,毛利率已经由不足7%提升至13%以上,房地产开发业务盈利提升大幅超预期。下半年,多晶硅价格大幅上涨,公司预计多晶硅加工业务毛利率回升至50%-60%,大幅超过上半年的25%左右。

巴新瑞木镍钴矿开发进展顺利,阿富汗艾娜克铜矿开发项目进展慢于之前预期。今年年底,公司储量1.43亿吨巴新镍钴矿开始投产,明年将对公司业绩产生贡献。阿富汗艾娜克铜矿开发项目还处于建设前期,公司预计要到2014年才能开始投产。作为全球储量第二的艾娜克铜矿,已探明储量达6.67亿吨。

未来公司业务看点:

(1)工程承包业务:冶金工程承揽主要取决于十二五规划中钢铁产业政策和大型钢铁基地建设,非冶金工程增长的关键是房建业务的拓展速度;

(2)矿产开发业务:多晶硅业务公司技术成熟,盈利主要取决于未来价格变化;矿产资源主要取决于海外铜矿、铁矿、镍钴矿等资源的开发进展;

(3)房地产开发业务:公司9月底200亿取得南京下关老城区改造项目,未来几年业务主要在于该项目的开发进度(截至9月底,公司土地储备693.37万平米);

(4)装备制造业务:随着营口、曹妃甸、陕西等基地项目建设的投产,公司装备制造能力大幅提高。尤其是钢结构业务,产能超过250万吨,是全国最大的钢结构公司。

今年公司间接控股的上市公司锌业股份可能大幅亏损,公司暂无重组计划。

预计公司 2010-2012年EPS 分别为0.28元、0.39元、0.48元, 对应 PE 分别为14.2倍、10.3倍、8.4倍,首次给予公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称