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中国中冶:PPP、海外业务强势推进,资源板块有望持续减亏

发布时间:2017-04-14    研究机构:天风证券

并入五矿成矿冶巨头,斩获国改基金第一单并入五矿成矿冶巨头,多领域合作逐步展开,同时享受中冶和五矿双方的国内外资源,正式提出打造千亿内部市场。小平台也有大优势,公司有望突破原作为直属央企在国企改革过程中的限制,加快公司改革的步伐,股权激励、员工持股将成为可能。

技术优势、地产品牌助力中国中冶(601618)业务多元化公司积累了贯穿钢铁工程8大业务领域、19个业务单元的核心技术优势,公司专利数量位居所有央企第四位。公司能将这种优势延伸到其他建设领域。2016年,公司的房地产业务毛利率27.24%,名列央企地产业务前茅。

这不仅与房地产行业整体毛利率比较高有关,同时也体现出公司在房地产开发过程中独到的眼光和优秀的管理能力。

“一带一路”助力海外拓展,资源业务有望持续减亏“一带一路”业务强势推进,海外工程合同持续高速增长;今年矿产资源价格有望继续震荡上行,资源业务有望继续减亏。如延续此势头,若公司的资源开发业务实现小幅盈利,将使公司的总体利润水平提高12%以上。

PPP推广力度空前,公司严格筛选、积极承揽2016年,公司累计中标PPP项目122个,涉及的项目总投资2538亿元,撬动的工程规模1751亿元。在建PPP项目确认收入94亿元,较15年2.8亿元的水平快速增长。PPP已然成为公司承揽工程项目的重要形式。就目前了解到的情况来看,2017年持续拓展PPP项目仍是公司的主要任务,预计项目总投资和收入在2016年的基础上仍会快速增长。

公司积极拓展新兴产业,多管齐下成绩喜人行业此次行情的本质是“资产荒和改革背景下的国有建筑企业资产价格重估”和“投资的结构性变化和市场集中度提升带来的民营企业投资机会”。

在这个主逻辑之下,存在着PPP、一带一路、雄安新区、混改等具体的表现形式。从目前来看,建筑行业上述特点并无变化,我们仍然认为国有建筑公司(尤其是中字头国有大型建筑公司)的估值提升行情远未结束。

投资建议公司与中国五矿的重组的前景值得期待,增发后将进一步提升竞争力;PPP业务今年有望继续快速增长;得益于技术优势和地产品牌等强力支持,公司业务多元化发展动力十足;受益于部分大宗商品价格持续震荡上行,资源开发业务进一步减亏,进而提高公司利润水平。综上,我们看好公司未来发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.29元、0.33元、0.35元,上调公司的评级至“买入”,上调目标价格至6.6元。

风险提示:固定资产投资持续下行、PPP推进不达预期等。

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