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中国中冶:工程业务结构调整,非冶金业务占比增加

发布时间:2010-08-25    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入890.30亿元,同比增长18.34%;营业利润31.02亿元,同比增长15.61%;实现归属母公司净利润22.29亿元,同比增长4.81%;基本每股收益0.12元。

集团《财富》排名上升,企业形象提升。2010年以中国中冶(601618)为核心资产的中冶集团在《财富》杂志世界企业500强中排名由2009年的第380位上升到了2010年的315位,企业形象进一步提升。

实行结构调整,工程业务重点出现转移。2010年1-6月,公司工程承包业务实现收入701.95亿元,同比增长了7,92%,占总收入的78.84%,去年同期占比为86.46%,业务收入占比下降。报告期内受国内钢铁行业调整的影响,公司冶金工程项目减少,收入占比由2009年上半年的66.25%下降到了2010年上半年的60.12%。公司主动把握我国建筑业快速发展的机遇,积极巩固和提高在钢铁冶金工程承包业务的市场领导地位,同时不断扩大房屋建筑工程和交通更基础设施工程等非冶金工程承包及海外工程承包业务。公司计划到2013年非冶金工程收入将达到总收入的50%。

房地产业务受调控影响较小,实现快速发展。报告期内公司房地产业务实现收入773.59亿元,同比增长了319.09%,收入的大幅增加主要是随着公司从事房地产开发业务时间的增长,项目储备及开发周期逐步进入正常增长状态,使得收入稳步增长。业务毛利率为23.55%,同比增长了2.08个百分点,主要是公司商品房销售收入占比增加所致。2009年公司共计划开发建设保证性住房项目29个,总投资332.96亿元,总建筑面积1371.8万平方米。上半年,公司开发建设保障性住房项目10个,总建筑面积约1300万平方米,总投资约300亿元。目前公司房地产业务发展主要集中于商业、住宅及保障性住房建设,未来计划扩大一级土地开发业务,四部分地产开发板块收入占比实现3:3:2:2。

部分资源项目投产仍需时日。公司从事冶炼业务的主要为下属中冶葫芦岛有色金属集团有限公司,从事加工业务的主要是下属洛阳中硅高科技有限公司,报告期内,公司矿山业务收入主要来自于巴基斯坦山达克铜金矿及朝阳金昌铁矿等规模相对较小的资源开发项目;杜达铅锌矿已实现日产600吨,预计2012年全面达产;阿根廷铁矿目前有积压矿产20万吨,当地码头已经修缮完毕,公司正在与当地协商航运事宜;公司的其他矿产尚处于前期准备阶段。公司境外资源实现大规模开采预计将出现在2013—2014年,但如果未来有色金属价格市场表现较好,也不排除公司加快建设进度提前投产。根据我们测算,公司现有资源项目完全达产后将实现年收入600亿元以上,贡献净利润超过100亿元。

盈利预测与投资建议:我们预计2010—2012年EPS分别为0.28元、0.31元和0.48元,对应的动态PE为15倍、13倍和9倍。我们认为,公司矿产资源储备丰富,投产后利润贡献显著,此外由于资源具有稀缺性,未来实现进一步升值也是大概率事件,个别项目推迟投产对公司长期投资价值没有实质影响,我们依然十分看好中国中冶未来的发展潜力,维持“买入”的评级。

风险提示:主要关注国家相关行业政策变动的风险以及公司海外经营的风险。

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