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中国中冶:业绩平稳增长,利润率持续提升

发布时间:2010-04-29    研究机构:国信证券

09年业绩略低于预期,利润率水平如期提升 09年公司业绩略低于预期。09年公司完成营收1653.0亿元,同比增长7.6%;新签合同额1850亿元,同比增长7.3%,其中非冶金工程合同额1090.5亿元,冶金工程合同额759.5亿元,非冶金工程合同额首次超过冶金工程合同额;实现营业利润57.0亿元,同比增长53.9%;实现归属母公司股东净利润42.3亿元,同比增长38.0%,略低于我们预期(48.6亿元),对应EPS 0.22元。 期间费率明显下降。09年公司三费费率为6.00%,同比下降0.35个百分点。其中,销售费率为0.63%,同比上升了0.05个百分点;管理费率为3.90%,与08年基本持平;财务费率为1.48%,同比下降了0.40个百分点。上市后,公司资金成本有所降低,从08年的6.2%左右降低至09年的5.1%左右,有效降低了财务费率。 09年综合毛利率为12.3%,同比上升了0.83个百分点,基本符合预期。其中,工程承包业务板块毛利率为11.6%,同比上升0.6个百分点。随公司技改推进,以及项目成本管理进一步加强,工程承包业务板块(总营收、总毛利占比分别为82.3%、80.3%)毛利率得以提升,对综合毛利率水平起到积极的拉动作用。 1Q10利润率水平持续提升 1Q10公司延续业绩增长态势。1Q10公司完成营收366.9亿元,同比增长12.8%;实现归属母公司股东净利润11.0亿元,同比增长24.0%,对应EPS 0.06元。 公司利润率水平持续提升。1Q10三费费率为6.16%,同比上升了0.35个百分点,其中,销售费率、管理费率略有上升,财务费率保持下降态势;1Q10公司综合毛利率为13.7%,上升幅度达2.8个百分点。 维持“谨慎推荐”评级 我们认为,11年起公司业绩增长将逐步由资源开发及房地产开发业务驱动,进入加速增长阶段。预计公司10~11年EPS分别为0.32元、0.43元,对应10~11年动态PE分别为14X、11X。维持“谨慎推荐”的投资评级。

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