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中国中冶:非冶金工程后来居上,多元化业务初见成效

发布时间:2010-04-29    研究机构:申万宏源

2010年1季度收入增速有所复苏:公司09年收入1653亿,同比增长7.6%;2010年1季度收入367亿,同比增长13%;09年归属于母公司净利润42亿,同比增长36%;2010年1季度归属于母公司净利润11亿,同比增长24%。

2010年1季度新签合同重拾升势:2009年新签合同1850亿,增长率7.34%,但2010年第一季度新签合同601.5亿元,同比增长75.68%,其中新签工程合同500.5亿元,同比增长70.83%。

非冶金工程新签合同后来居上,多方面着力提升综合毛利率:2009年,公司新签非冶金工程承包合同1090.5亿,超过冶金工程的759.5亿,由此可以预测,公司未来的非冶金工程承包收入占比也将稳步提升。冶金工程的毛利率高于房建等非冶金工程业务,为了应对非冶金工程收入占比提高可能带来的综合毛利率下降,公司将更多承接BT、BOT 项目,并通过承接技术含量高的非冶金工程业务以及开发毛利率较高的海外市场等方式保障综合毛利率稳定。

积极拓展有色资源开发、装备制造、房地产等多元化业务:海外主要资源项目将在2012年达产,有望成为公司未来发展的最大亮点;公司是国内最大的装备制造供应商之一,营口基地的逐渐达产将进一步扩大产能,强化领先地位;公司还涉足一级土地开发、保障性住房、住宅、商业地产等多个地产业细分领域,09年末土地储备达到281万方,09年开发保障性住房1372万方,并与石家庄、南京等城市签订了城市综合开发框架协议。

预计公司10、11年EPS 分别为0.29元、0.34元,当前股价相当于10年15.7倍和11年13.6倍,首次给与“增持”评级。

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