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中国中冶2009年年报及2010年一季报点评:综合盈利能力正稳步提升

发布时间:2010-04-29    研究机构:中信证券

冶金工程行业景气欠佳致公司2009年业绩平平。受冶金工程需求下滑影响,公司2009年实现营业收入1653亿元人民币,同比增长7.6%;实现归属母公司股东的净利润42.32亿元人民币,同比增长35.7%;每股收益为0.22元人民币。公司净利润增速高于收入增速主要得益于毛利率的提升和财务费用的下降。受益于较好的成本控制及冶金工程毛利率回升,整体毛利率升至12.21%(A股准则),较2008年末提高0.78个百分点;财务费用率1.48%,较2008年下降0.4个百分点。此外,房地产开发业务收入同比增长122.36%至94亿元是年报另一亮点。

公司2010年一季度业绩基本符合预期。公司2010年一季度实现营业收入367亿元人民币,同比增长12.8%;实现归属母公司股东的净利润11.04亿元人民币,同比增长23.95%;每股收益为0.06元人民币,符合我们预期。

国内冶金工程需求复苏。随着价格的上涨和钢铁库存的消化,中国钢铁企业自2009年三季度起盈利复苏超出市场预期,从而导致钢铁冶金领域固定资产投资回升,2010年1~3月全国黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资516亿元,同比大幅增长22.0%.高出去年全年增速28个百分点。

多重驱动因素有望促公司盈利持续高增长。我们相信公司未来盈利快速增长将来自于以下驱动因素:冶金工程业务的海外扩张;房建、基建及环保等非冶金工程业务快速拓展;矿产资源开发201 1年开始大规模释放业绩;保障性住房开发将成为未来三年公司房地产业务的新增长点;城市基础设施综合开发模式强化房地产业务板块协同效应;内部管理持续改善提升盈利能力。

通涨预期提升公司资源价值。随着经济复苏、美元走弱及宽松货币政策引发的通胀预期渐强,全球矿产资源需求复苏带动近期金属价格持续上涨,而公司大量拥有的铜、镍、铅、锌、铁矿石等矿产资源的市场价值随之上升。

风险因素:冶金投资低于预期、房地产调控、国际化经营、应收帐款坏帐等。

盈利预测和估值。我们预测公司2010、2011和2012年净利润分别为46.95、60.46和81.55亿元,10/11/12年全面摊薄每股收益为0.25/0.32/0.43元,2009-—2011年净利润CAGR为24.43%。当前股价4.58兀,对应PE分别为19/14/11倍,综合分业务估值,得出目标价7.00元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称