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中国中冶:业绩符合预期,境外资源项目值得长期关注

发布时间:2009-10-30    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入1198.3亿元,实现营业利润46.5亿元,实现归属母公司净利润34.5亿元,基本每股收益0.27元,按发行后最新股本全面摊薄为0.18元。其中第三季度,公司实现营业收入448.4亿元,实现营业利润19.7亿元,实现归属母公司净利润为13.7亿元,单季度全面摊薄EPS 为0.07元。

签约126亿元BT业务体现大型项目竞争优势:近期公司中标珠海市横琴区市政基础设施BT项目,包括横琴岛所有内部交通中的主次干道工程以及临海一侧的堤坝系统,项目投资估算约126亿元,工期37个月。公司拥有完整的建筑产业链,在大型综合类项目施工领域具有较强的竞争优势,在钢铁行业严控新建产能的背景下,非冶金类建筑业务将成为公司重要的盈利增长点。

“城市综合开发”模式助房地产业务收入快速增长:报告期内,公司下属中冶置业投资设立石家庄中冶基础设施投资公司、石家庄中冶保障性住房投资公司和南京中冶滨江基础设施投资限公司,投资金额分别达到14.5亿元、5.0亿元和15.5亿元,投资比例分别为43.9%、45.5%和31.0%。公司地产业务的“城市基础设施综合开发”运营模式将在未来带来业务量的快速增长,但一级开发等盈利能力相对较低的业务占比较大,预计毛利率难以出现大幅增长。截至09年6月30日,公司拥有正在开发和拟开发项目41个,占地面积341万平米,规划建筑面积650万平米。

境外资源项目仍是公司最大看点:公司拥有丰富的境外资源储备,是我国境外开发的重要力量。目前公司境外资源项目尚未大规模投产,其中瑞木镍钴矿、艾娜克铜矿两个矿区未来产量较大,投产后将成为公司重要的利润来源。根据公司项目建设进度测算,公司2009~2011年仅海外资源开发项目收入将分别达到19亿元、67亿元和306亿元。

盈利预测与评级:我们暂时不调整盈利预测,预计中国中冶(601618)2009~2011年EPS分别为0.24元、0.28元和0.52元,对应的动态PE为49倍、42倍和11倍,虽然公司境外资源业务存在一定的国别风险,但投产后业绩贡献较为显著,公司仍值得长期关注,维持“增持”的评级。

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