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中国中冶:“技术先导型”多元化冶金工程承包商

发布时间:2009-09-21    研究机构:国信证券

冶金工程承包为核心,多业务板块齐头并进

公司从冶金工程承包开始进行产业链一体化和相关多元化拓展,逐步形成目前由工程承包、资源开发、装备制造、房地产开发等板块组成的互补性极强的业务结构。

根据公司远景规划,2013 年公司资源开发、装备制造、房地产开发,以及其他非工程承包业务在总营收中占比将分别为15%、8%、6.3%和0.7%。届时,公司将实现多增长点触发下的利润增长。

工程承包业务得益结构互补,有望平稳增长

目前,公司多元化业务结构的核心仍然为冶金工程承包业务,受制于冶金行业产能过剩,高速增长难以维持,业绩波动风险加大。“弱周期”非冶金工程承包业务迅猛发展,平抑了公司部分业绩波动,使公司业绩有望实现平稳增长。

09 年起矿产资源陆续达产,将持续撬动公司业绩增长

2011 年起公司矿山业务进入规模回报期。

钢结构业务有望树立技术壁垒

公司 IPO 募集资金投向钢结构研发项目和高技术产品项目,将有望加强自身钢结构领域技术优势,树立技术壁垒。

保障性住房开发支撑近3 年房地产业务利润,城市基础设施综合开发模式将为长期亮点

内生竞争力仍有较大提升空间

与其他 3 家A 股上市建筑央企相比,公司内生竞争力仍有较大提升空间。

综合绝对和相对估值结果,公司合理价值区间5.49~6.51 元/股

受益于宏观环境趋暖,融资将加速公司高技术业务发展,公司盈利增长的预期强烈。公司价值中枢6.0 元。

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