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中国中冶:迈开大步多元化,资源业务成亮点,合理价值6元,上市首日定价7元左右

发布时间:2009-09-18    研究机构:申万宏源

全球最大的冶金工程承包商:长期致力于冶金专业工程承包,技术优势突出,08年冶金工程收入达到859亿,位居全球第一;冶金工程行业技术壁垒高,毛利率可达11%~15%。

积极扩大非冶金工程承包业务比重,努力开拓海外市场:钢铁、有色行业景气波动给公司冶金工程承包业务带来风险,因此,公司积极承接非冶金工程业务合同,并努力开拓海外市场,以提高工程承包业务整体业绩的稳定性。

资源开发业务有望称为最大的亮点:公司拥有多种金属矿产资源,其中,铁矿石总资源量超过20亿吨,铜矿总资源量约4亿吨,镍矿总资源量约0.74亿吨,均位居国内同类企业前列。新建矿将在2011年之后迎来达产高峰。

装备制造、房地产开发等其他多元化业务已具备一定实力,募集资金项目将进一步提高公司多元化业务板块实力:公司是全国最大的钢结构制造企业;同时涉足一级土地开发、保障性住房、住宅、商业地产等多个地产业细分领域,拥有土地储备650万平米。募集资金项目在支持公司工程主业的同时,将大力扶持资源开发、装备制造等多元化业务发展,提升公司盈利能力。

公司主要风险来自于金属价格下跌以及随之产生的冶金工程需求下滑。

我们预计公司09、10年全面摊薄EPS为0.24元、0.32元,合理价值6元,上市首日定价7元左右:FCFF估值结果为5.2元左右;相对PE估值结果6元左右,考虑资源价值的分部估值结果为5.5~6.7元。综合各种方法,公司合理价值在5.2~6.7元,估值中枢6元,对应09年25倍和10年19倍PE。考虑到目前流动性仍较为充裕,上市首日定价应在7元左右。

申请时请注明股票名称