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中国中冶:资源业务贡献良好成长性

发布时间:2009-09-17    研究机构:天相投资

公司此次发行 A 股35 亿股,发行后总股本为165 亿股。

公司控股股东和实际控制人为中国冶金科工集团公司。

四大主业协调发展:公司四大主业分别是工程承包、资源开发、装备制造和房地产开发,其中工程承包是公司的核心业务。中国中冶(601618)是我国专业化经营历史最久、专业设计及施工能力最强的冶金工程承包商,在国内钢铁及有色等行业冶金工程承包领域具有领先的市场地位,参与了宝钢、鞍钢、武钢等我国几乎所有大中型钢铁企业的规划设计,是我国冶金工业建设的主导力量。

连续入选世界500强企业:公司在美国《财富》杂志2009年“世界500强”企业中排名第380位,较上一年度上升100名,在中国建筑类企业中排名第5。同时公司在2009年中国企业500强排名中位列第27位,在《工程新闻记录》2008年“225家全球最大承包商”中排名第12位。

境外资源业务2011年大规模投产:公司拥有丰富的境外资源储备,是我国境外资源开发的重要力量。预计公司境外资源项目2011年将开始实现大规模投产,其中瑞木镍钴矿、艾娜克铜矿两个矿区产量较大,投产后将成为公司重要的利润来源。

募集资金主要投向10个项目:公司计划募集资金168.5亿元,投向艾娜克铜矿等10个项目及补充流动资金。同时公司还计划公开发行不超过26.01亿股H股,募集资金全部用于境外项目,其中44.8%用于工程承包、33.0%用于资源开发、11.0%用于补充流动资金以及偿还银行贷款、其他用于潜在收购及策略投资。

盈利预测与投资建议:我们预计中国中冶2009~2011年EPS分别为0.24元、0.28元和0.52元,发行价对应的动态PE为23倍、19倍和10倍。我们根据公司各项业务未来业绩贡献以及相应行业平均估值水平进行相对估值,得出公司合理价格应在6.50元至7.20元之间。

风险提示:(1)钢铁冶金行业投资增速放缓以及国家对于钢铁行业的政策调整可能导致公司部分业务增速降低;(2)公司未来海外资源项目开发进度及业绩释放存在政治风险、汇率风险等不确定性。

申请时请注明股票名称