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中国中冶:主业稳固,副业有亮点

发布时间:2009-09-09    研究机构:民生证券

公司是全球最大的工程建设综合企业集团之一。主要以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨行业、跨国经营的特大型企业集团。在中国加入WTO 之后,公司更是加快了拓展海外工程承包和资源开发业务的速度。

截至本招股意向书签署之日,本公司已在亚洲、非洲、大洋洲、中东、北美、南美等地的数十个国家和地区从事工程承包、资源开发及房地产开发等业务。

工程承包的业务转型适应钢铁行业过剩的现状。工程承包是公司的核心业务,也是公司最具竞争实力、收入总额最高的业务。公司曾参与宝钢、鞍钢、武钢等我国几乎所有大中型钢铁联合企业的规划、设计或建设,我们认为,公司的技术能力将引领公司该项业务一直处于国内领先地位。不过从公司的客户分布来看,国内钢厂、有色企业是其主要服务对象,在钢铁行业产能过剩的现状下,公司适当调整战略,将新建厂房业务转换为维修业务,毛利率达30%以,合理规避了钢铁行业产能过剩的业务风险。

矿产资源开发业务是未来三年的主要利润增长点。目前公司拥有铁、铜、镍、铅、锌、钴、金等多种黑色及有色金属矿产资源及多晶硅业务。其中,阿富汗的艾娜克铜矿、巴布亚新几内亚瑞木镍红土矿以及杜达铅锌矿在2011年将大量释放产能,并带来较高的利润收入,预计2011年,三个矿的产能将分别达到40万吨铜精矿、2.8万吨镍、6.3万吨的锌精矿。

房地产开发业务逐渐具备“品牌”优势。公司的房地产开发业务主要包括多种类型住宅及商用房的开发、销售和管理以及受政府委托进行一级土地的开发。目前公司正在努力拓展城市基础设施综合开发的业务模式,有助于公司推进房地产开发的一二级联动,并加快公司房地产业务的发展速度。目前公司已经与石家庄、南京等城市的政府部门签署了战略合作协议。

盈利预测与估值。考虑到公司规模及利润增长速度,我们认为,公司2009-2011年EPS预计为0.25、0.33与0.45元。结合同类型公司及近期新股上市的PE比较,我们认为,公司上市的合理PE预计在23-30倍之间,相对应股价为5.75-7.50元,我们给予公司“推荐”评级。

申请时请注明股票名称