中国中冶(601618.CN)

中国中冶:国改排头兵,新兴产业及海外值得期待

时间:16-04-17 00:00    来源:华泰证券

业务结构优化初现成效,非冶金工程和海外业务发展迅速。

2015年非冶金工程业务新签合同2984亿元,占新签工程合同订单83.06%。房建和基建是非冶金工程业务主力军。相比较冶金工程,房建和基建业务无疑具有更好的发展前景。随着建筑央企执行“一带一路”战略进入实质性推进阶段,中国承包商海外市场收入快速增长,公司海外业务发展态势喜人。海外营业收入YOY+32.4%,远高于国内业务增速。2015年海外新签合同达411亿元,YOY+140.87%。公司海外新签合同订单2015年占比10%,收入占比仅为7.32%,还存在较大的提升空间。

国企改革先行者,后续业务整合可期。

报告期内,公司控股股东中冶集团与中国五矿集团实施战略重组,中冶集团整体进入中国五矿。中国中冶(601618)和中国五矿的重组,有利于构建全球冶金矿业完整的产业链和价值链,促进产业升级转型,促进国际产能结合。目前相关产权的变更工作还未完成,我们预计合并重组完成后,相关的产业整合和同业竞争问题将相继解决。

地下综合管廊建设的绝对龙头。

地下综合管廊已上升为国家城市建设的重要战略。公司积极参与到国家综合管廊规范的编制,还率先成立了国内第一家管廊技术研究院、第一家管廊投资建设专业化公司、第一个千亿级管廊建设基金。珠海横琴地下综合管廊工程是公司的标杆项目,施工长度已累计达119公里,单项最长里程33.4公里。

凭借强大的技术研发能力,提前布局新兴产业。

公司技术研发能力在建筑央企中保持领先,各类专业技术人才达53000人,占总人数48%,拥有11家科研、设计类企业,17个国家级科研创新平台。公司将在钢铁工程中积累的核心技术优势拓展到地下综合管廊、海绵城市、美丽乡村与智慧城市、大型主题公园、环境与新能源等建设领域发力。

估值水平与可比公司相当,首次覆盖,给予“增持”评级。

我们预测公司2016-18年EPS0.31/0.35/0.38元,YOY+22%/14%/8%,CAGR15%。

综合考虑行业估值和公司业绩增速,可给予公司16年15~16倍PE,合理估值区间4.7-5.0元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:和中国五矿整合低于预期,海外业务推进低于预期。