移动版

中国中冶2011年年报点评:转型阵痛期,拐点来临还需时日

发布时间:2012-03-31    研究机构:国信证券

2011年业绩基本符合预期

2011年中国中冶(601618)主营收入2301.78亿,同比增长11.31%;营业利润53.23亿,同比下降24.05%;实现净利润42.43亿元,同比减少20.25%。EPS为0.22元,略高于我们0.21元的预期,主要因公司将南京长江国际航运中心开发建设公司转让获得6.95亿投资收益。从分项业务看,公司工程承包、装备制造、资源开发和房地产业务分别实现营业收入1774.09、138.38、124.86和207.59亿元,同比分别增长14.19%、33.37%、15.98%和-19.00%。

毛利率有所下滑

2011年公司综合毛利率11.92%,同比下降1.11个百分点,从分项业务看,工程承包、装备制造、资源开发和房地产业务毛利率分别为11.90%、8.67%、12.50%和15.84%,同比分别上升0.27、-1.65、-3.37和-7.12个百分点,装备制造毛利率下降主要是原材料价格上升所致,而资源开发毛利率下降主要受葫芦岛公司拖累,房地产业务毛利率下降主要是低毛利率的保障房占比提升所致。

期间费用率有所上升

报告期公司期间费用率6.8%,同比上升0.7个百分点,销售费用、管理费用和财务费用分别为0.8%、4.3%和1.7%,同比分别上升0.1、0.2和0.4个百分点,管理费用上升原因之一是当期确认的研发费用较10年增长16.26%达20.29亿。

海外资源开发进展较慢,多晶硅业务形势严峻

瑞木镍钴受深海填埋诉讼影响,进展低于预期,目前已胜诉,项目已于12年2月底投产,但12年贡献业绩有限,而艾娜克铜矿项目由于文物发掘、拆迁等原因,进展较慢,仍处于前期工作阶段;今年以来多晶硅价格大幅下滑,如果趋势继续,该项业务亏损的概率较大,因此资源开发业务今年仍然不容乐观。

转型阵痛期还未过去,维持“谨慎推荐”评级

公司目前正在转型期,传统冶金工程施工面临增长瓶颈,而新业务目前还未形成规模,盈利能力并不稳定,短期公司仍将处于转型阵痛期,只有房地产业务进一步做大,资源开发业务陆续投产并形成规模后,公司才有望迎来盈利拐点。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.22(-8.33%)/0.26(0.00%)/0.34.元,当前股价对应PE分别为11/10/8x,维持“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称