中国中冶(601618.CN)

中国中冶(601618):利润增19%超预期 订单规划20%延续高增

时间:21-04-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

业绩增长19%超预期,2021 年规划订单增20%延续高增趋势,全球最大最强的冶金建设运营服务商,新兴产业加速冶金龙头转型升级。镍矿单位现金生产成本全球最低。

投资要点:

投资要点:

维持增持。2020年 营收4,001 亿元(+18%)、归母净利78.6 亿元(+19%)好于预期;维持预测公司2021-22 年EPS 为0.42/0.48 元增速11/14%,预测2023 年EPS 为0.55 元增速14%;维持目标价4.39 元,对应2021-23年10.5/9.1/8 倍PE,增持。

扣非净利增速逐季提升,经营性净现金流增速59%。1)季度营收增速15/12/27/20%,净利增速7/22/16/27%,扣非增速8/15/21/42%; 2)毛利率11.4%(-0.28pct),净利率2.3%(+0.1pct),净利率小幅提升因费率下降;3)四费率6.9%(-0.23pct),管理2.8%(-0.01pct)因人工成本上升/研发3.1%(+0.15pct)因研发物料增加;4)经营净现金流280.3 亿元(+59%,2020 年176 亿元)因工程款增加;5)资产负债率72.3%(-2.2pct)。

新签订单增30%,2021 年规划增20%延续高增趋势。1)新签订单1 万亿元增30%,2021 年规划订单增20%延续高增;2)营收分业务看,工程承包3640 亿元增速17%(占比91%)其中冶金905 亿元增速25%(占比23%),房建1650 亿元增速12%(占比41%),基建774 亿元增速15%(占比19%)。

三年国改行动催化央企市值管理预期,新兴产业加速冶金龙头转型升级。

全球最大冶金建设运营服务商,中标国内最大单体冶金EPC 项目/全球首例氢能源开发利用示范项目设计,建设“四梁八柱”业务体系,奠定冶金国家队/基建主力军/领跑新兴产业。积极拓展钢结构市场,获国家住建部认定5 个装配式建筑产业基地。集中资源开拓生态环保/固废处理/海绵城市等新兴产业。公司镍矿在世界红土镍矿中单位现金生产成本最低,是全球现有已投产红土镍矿中达产率和运营水平最高的矿山,重估空间大。

风险提示:宏观财政货币政策急转弯,全球疫情反复,镍钴价格滞涨等