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中国中冶(601618):营收及利润增速均提升 订单充足业绩可期

发布时间:2020-05-02    研究机构:安信证券

  事项:公司发布2020 年一季报,2020 年一季度实现营业收入727.25亿元,比上年同期增加15.24%;实现归属于上市公司股东的净利润18.92 亿元,比上年同期增加7.09%,扣非后同比增加7.65%。实现基本EPS 0.09 元。

  业绩增速均高于去年同期,期间费用率控制有效,ROE 小幅提升:

  公司2020Q1 实现营业收入727.25 亿元,占2019 年全年营收的21.48%,营收同比增速15.24%(同比+0.91 个pct),营收增速有所提升,实现归母净利润18.92 亿元,占2019 年全年归母净利润的28.67%,同比增速7.09%(同比+0.70 个pct)。在央企板块和建筑行业大多数公司营收下滑趋势下,公司营收和净利润逆势增长,且增速均超过去年同期水平,业绩增速表现强劲,高于行业水平。期内公司综合毛利率水平为11.52%,同比下滑1.19 个pct。期间费用率为5.71%(同比-0.81pct),其中管理费用率为3.03%(同比-0.42 个pct);研发费用率为1.49%(同比+0.46 个pct),期内研发投入加大;财务费用率为0.59%(同比-0.71个pct)。净利率为3.27%,同比下滑0.13 个pct,ROE(加权)为2.60%,同比小幅提升0.03 个pct。

  经营性现金流出减少,资产负债率同比下降。现金流方面,期内公司经营活动产生的现金流量净额为-88.94 亿元,同比流出减少50.42 亿元,或由于业务规模扩大和业务收款增加;投资活动产生的现金流量净额为-15.36 亿元,同比流出减少30.07%;筹资活动产生的现金流量净额为202.00 亿元,大幅增加109.56 亿元。资本结构方面,报告期末公司资产负债率为74.87%,较去年同期下降1.89 个pct;期内应付债券同比减少80.20%,占总负债比重为0.46%(同比-1.96 个pct)。如考察剔除预收账款后的资产负债率,期末资产负债率为61.53%(同比-2.67pct)。

  订单充裕业绩弹性十足,2020 年业绩值得期待:公司2019 年累计新签合同额7876.17 亿元(同比+18.31%),增速较2018 年提升7.9 个pct,2015 年至2019 年新签合同年均复合增速达到18.34%,根据2019 年年报显示,冶金工程新签合同额控制在公司新签合同总额的20%以内。公司2019 年新签合同额相当于2019 年全年营收的2.3 倍,为公司后续业绩增长奠定了坚实基础。2020 年一季度新签合同额1746.0 亿元,同比下滑4.1%。公司作为“冶金建设国家队”,为国内冶金工程行业龙头,巩固传统冶金工程主业,同时积极拓展多元化业务,布局基建、房建市场。同时公司加快新兴市场开拓速度,在城市地下综合管廊、特色主题 工程、海绵城市、美丽乡村与智慧城市、康养产业、环境治理等领域取得了重大突破,持续加大由传统冶金工程向基本建设领域、新兴市场的转型力度,市场份额持续扩大,成功完成了业务转型,有效化解了冶金工程市场风险。

  投资建议:公司目前在手订单充沛,我们看好公司非冶金工程领域业务的稳健增长,以及公司新兴产业领域具备技术优势及发展潜力。

  预测公司2020 年-2022 年的收入增速分别为14.6%、14.3%、14.1%,净利润增速分别为13.9%、13.5%、13.7%,实现EPS 分别为0.36、0.41、0.47 元。维持公司买入-A 投资评级,6 个月目标价为4.30 元。

  风险提示:疫情影响超出预期,宏观经济大幅波动,行业竞争加剧,工程进度不及预期,项目回款风险等。

申请时请注明股票名称