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中国中冶(601618):营收稳健增长 经营质量有所改

发布时间:2020-04-01    研究机构:兴业证券

投资要点

中国中冶(601618)发布2019年年度报告:2019年公司实现营业收入3386.38亿元,同比增长16.96%;实现营业利润93.42 亿元,同比减少4.98%;实现归母净利润66 亿元,同比增长3.58%;扣非后归母净利润58.12 亿元,同比减少5.53%,业绩略低于预期。

公司2019 年新签合同额7877.6 亿元,同比增长18.3%,其中工程承包业务7506.5 亿元,占比95.3%。Q1、Q2、Q3、Q4 新签合同额同比变动分别为5.3%、38.3%、15.4%、17.2%。房建业务、基建业务、冶金业务同比变动分别为28.1%、-2.6%、16.2%,冶金业务订单两位数增长,主要受益于国内钢铁行业大规模的产能置换和向产业园搬迁。非冶金业务合同额高速增长主要来源于房建新签订单的快速增长。

公司2019 年实现营业收入3386.38 亿元,同比增长16.96%。Q1、Q2、Q3、Q4 营收同比变动分别为14.3%、35.2%、25.4%、2.0%。工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发业务同比分别变动20.7%、-12.7%、3.5%、-1.9%。房建与基建业务收入快速增长,是收入增长的主要原因。

公司2019 年实现综合毛利率11.63%,同比下降0.95pct,一方面由于各项业务毛利率均有所下滑,另一方面是毛利率较低的房建业务占比有所提升。公司2019 年实现净利率2.24%,同比下降0.37pct;期间费用率7.12%,同比下降0.17pct。毛利率下降是导致净利率下降的主要原因。

公司2019 年资产+信用减值损失33.59 亿元,同比下降12.43%,占收入比重为0.99%,同比下降0.33pct。公司2019 年每股经营现金流净额为0.85元,同比增加0.17 元。

盈利预测与评级:我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.35 元、0.40元、0.44 元,3 月31 日收盘价对应的PE 为7.5 倍、6.6 倍、6.0 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、钢铁行业产能置换不及预期风险

申请时请注明股票名称