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中国中冶2011年一季报点评:实际业绩大幅增长,保障房后劲充足

发布时间:2011-04-29    研究机构:中信证券

实际业绩大幅增长。公司2011年第一季度实现营业收入430.11亿元,同比增长17.30%;实现归属母公司股东的净利润11.%亿元,同比增长3.00%;每股收益为0.06元。扣除2010年同期出售中冶大厦产生的23.53亿元收入及4.89亿元归属上市公司股东净利润后,公司一季度实际营业收入及归属母公司股东的净利润同比增速分别达25.33%及”.95%,高于市场预期。实际业绩大幅增长主要是由于营业收入的较快增长及综合毛利率的快速提升。

非工程承包业务快速增长,综合毛利率提升较快。分业务板块来看,工程承包实现收入318.5亿元,同比增长15.9%;装备制造实现收入36.2亿元,同比增长57一4%;资源开发实现收入34亿元,同比增长42%;房地产开发实现收入25.3亿元,同比下降33.6%(扣除去年同期中冶大厦出售收入后同比增长73.6%);其他业务实现收入16.1亿元,同比增长130%。综合毛利率达12.42%,扣除中冶大厦出售因素后同比提高2.8个百分点。期间费用率同比微升0.31个百分点。

预期保障房增长后劲充足,商品房开发势头良好。公司是保障房建设规模最大的央企之一,我们粗略估计其保障房土地储备可能超过3000万平方米,商品房土地储备约1000万平方米。其中,公司持有80%权益的南京下关两块土地出让款合计达200亿元,预计总投资690亿元、有望于2012年起贡献收入。预计公司未来3一5年年均房地产营业收入将能保持在300亿元以上。

多晶硅迅速扩大产能,矿产开发盈利前景可观。公司目前多晶硅产能约5000吨(实际产量4177吨),2011年计划通过改扩建达到10000吨,多晶硅产能扩张将带来丰厚盈利(2010年毛利率达40%)。此外,公司海外矿产资源十分丰富,此前一直积极推进各矿区的开采,预计今年相关开采进度将加速。

风险因素:冶金投资低于预期、房地产调控、国际化经营、应收账款坏帐等。

盈利预测和估值。我们预测公司2011/2012年每股收益为0.34/0.41元。当前股价4.20元,对应2011/2012年PE分别为12/10倍。考虑到冶金行业景气度正在回升及公司业务结构持续改善,我们给予公司2011年15倍PE,目标价5.1元,维持“买入”评级。

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