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中国中冶:主业呈现向上拐点,保障房与资源提供亮点

发布时间:2011-04-28    研究机构:申万宏源

1季度业绩基本符合预期:11年1季度公司实现营业收入430亿元,同比增长17%,实现归属于母公司的净利润11.96亿元,同比增长3%,EPS0.06元,基本符合我们预期。我们注意到去年一季度临时股东大会通过了《关于中冶置业销售中冶大厦涉及关联/连交易的议案》,中冶大厦出售获得的税后利润约为4.9亿元,扣除此非经常性收益后,公司10年一季度归属于母公司的净利润为6亿元,则11年一季度实际实现了94%的增长,若考虑09年同期净利润为8.9亿元,则09-11年一季度净利润CAGR为16%。

维持“增持”评级:维持公司盈利预测,预计公司11、12年的EPS分别为0.33.0.43元,公司是建筑股中保障房受益主题下业绩弹性最大的公司,钢厂搬迁和技改给公司主业带来反转的机会,多晶硅扩产以及海外有色资源开发进度基本符合项目规划,维持“增持”评级。

保障房受益主题下业绩弹性最大的建筑公司:建筑工程的净利率仅为1%,保障房开发的净利率为3%-5%,建筑企业参与保障房开发可以提升总体净利率水平,从而提升ROE;另一方面保障房开发带来的工程量可以抵消房地产调控对房建工程新承接订单带来的负面影响;最后,参与保障房开发或许会增强公司未来的拿地能力,在住房体系向双轨制转型、房地产行业格局或有改变的阶段增强其地产业务的竞争力。我们用“在手保障房开发量/归属于母公司的净利润”表示业绩对保障房的弹性,公司这一比值远大于A股其他建筑公司。

“十二五”钢厂搬迁与技改带来主业反转的机会:全国有39家城市钢厂有搬迁需求,其中石家庄、合肥、重庆、广州四地的钢厂搬迁可能性较大。

多晶硅扩产与海外有色资源开发进度基本符合项目规划:季报中披露,中冶的多晶硅和海外资源开发项目进度基本符合规划,相关有限多元的发展有望提升公司ROE.

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