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中国中冶:多元化优势逐步显现

发布时间:2011-04-12    研究机构:华泰联合证券

全球最大的工程建设综合企业集团之一。公司从冶金工程起家,建立完整的工程承包产业链,并积极进行相关多元化拓展,已形成由工程承包、资源开发、装备制造、房地产开发等板块组成的、具有较强互补性的业务结构。目前公司已成为全球最大的冶金工程承包商,是中国最大的钢结构制造商及大型冶金设备制造企业之一,全国最大的保障性住房企业之一,铜、镍等资源储量居国内有色金属企业前列。

工程承包有望实现稳定增长。目前公司的核心业务仍然是工程承包业务。

由于国内冶金行业产能过剩,预计未来行业增速将回落到较低水平,但受益于大型钢厂搬迁及海外市场拓展,预计未来冶金工程业务将保持稳定增长。另一方面,公司“弱周期”非冶金工程承包业务发展迅猛,已经成为冶金工程业务的有益补充,是公司整体业绩实现平稳增长的重要保障。

商品房业务趋于平稳,保障房业务木秀于林。公司是房地产市场的后进入者,商品房业务经过几年的发展,现已进入平稳增长阶段。而保障房业务将成为推动地产业务发展的主要着力点。一方面是保障房建设在未来5年将出现加速,而公司占有全国保障房市场约5%的市场份额,可望成为最大受益者;另一方面,公司设计、施工、运营一体化的优势,能够在管理和施工领域创造利润,可望获得超越一般保障房企业的利润。

多晶硅项目和有色金属矿山开发可望在未来陆续发力。公司拥有海外多座大型矿山,铜、铁、镍资源储量居全国企业前列。随着矿山项目的推进,未来公司金属产量将逐渐提升,盈利能力也将随之增强。我们预计,收入和盈利的大幅增长将在2013年瑞木镍红土矿和2014年艾娜克铜矿投产后出现。近期看点是公司多晶硅产量大幅提升带来利润增长。

基于对公司新签和在手订单的考量,以及对其未来发展的展望,我们预计2010-2012年EPS为0.28元/股、0.35元/股、0.44元/股,当前股价对应11年PE为12.2倍。我们对公司的合理价值估算为5.52元。考虑到作为保障房建设领域的龙头有望明显受益,以及在丰富矿产资源背景下未来金属产量大规模释放可期,我们认为公司前景乐观,首次给予“增持”评级。

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