移动版

中国中冶2010年年报点评:年报业绩超预期,行业景气在恢复

发布时间:2011-04-01    研究机构:中信证券

2010年业绩超预期。公司2010年实现营业收入2068亿元,同比增长25.1%;实现归属母公司股东的净利润53.2亿元,同比增长25.7%;每股收益为0.28元,业绩超市场预期。公司在行业景气度较低的情况下能够实现较快增长,得益于公司对业务结构调整逐渐取得成效,2010年毛利率提高0.8个百分点。公司2010年度分配预案为每10股派现0.47元(含税)。

冶金行业投资正在恢复,公司冶金工程承包业务将受益。今年1一2月全国黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资247亿元,同比增长10.7%,高出去年全年增速4.6个百分点;全国有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资171亿元,同比增长8.4%。黑色冶金投资从去年9月以来在持续恢复转好过程中;有色冶金投去年全年保持高速增长(同比增长35.8%),预期今年高景气有望得到延续。冶金行业投资恢复有利于公司冶金工程业务增长。

多晶硅产能扩张促增长,海外矿产开采正加速。2010年公司资源开发业务实现收入106亿元,同比大幅增长39.2%,主要受益于多晶硅销量的增加。公司目前多晶硅产能约5000吨,预计2011年将达到1万吨,多晶硅产能扩张将带来丰厚盈利。此外公司海外矿产资源十分丰富,此前一直积极推进各矿区的开采,预计今年相关开采进度将加速。

房地产开发势头好,保障房建设规模大。2010年公司房地产新开发项目及土地一级开发项目共72个,总投资约1760亿元;其中保障性住房项目24个,总投资257亿元。公司是保障房建设规模最大的央企之一,预计未来五年保障房建设规模仍然庞大,在房地产开发业务中的占比将继续提升。

风险因素:冶金投资低于预期、房地产调控、国际化经营、应收账款坏账等。

盈利预测和估值。我们预测公司2011/2012年每股收益为0.34/0.41元。当前股价3.99元,对应2011/2012年PE分别为12/10倍。考虑到冶金行业景气度正在回升及公司业务结构持续改善,我们给予2011年15倍PE,目标价5.1元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称