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建筑装饰行业:国有建筑公司此轮行情的根本驱动因素仍在发力

发布时间:2017-04-07    研究机构:天风证券

近期国有大型建筑公司再次成为市场热点,估值水平再次提升,天风建筑团队重申投资逻辑如下:

此次建筑板块行情于16年已经发起。

此次建筑板块行情发起于2016年9月份,以国有大建筑公司领涨为标志,并一直持续至今,期间中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国中冶(601618)等出现交替上涨的情况。

我们认为行情发起的驱动力之一为资产荒在资本市场的延伸。

在“资产荒”发展到一定阶段,国有建筑蓝筹显现出很好的风险收益比,9月份产业资本和保险资金的强势介入,拉开了大建筑公司估值提升的序幕。

驱动力之二为日益显著的国有建筑公司“通道意义”。

全社会投资增速随着人口结构变化而快速下行,而基建将在连续几年内保持强势,随着PPP模式的全面推开,国有建筑公司的“通道意义”显著。在一带一路方面,同样存在大量社会资源向国有企业集聚的现象,民营企业走向海外,主动与国企合作同样成为占优策略。

混改有望继续提升国有建筑公司估值水平。

下一步,以混改为先头兵的建筑行业国企改革可能很快拉开序幕,市场化的重新定价有望将国企隐形资源显性化,激发国有建筑公司经营活力,提高其盈利水平。这有望进一步提升国有建筑公司估值水平。

发展较为激进、紧密拥抱政府项目的民营企业有望迎来快速增长。

民企方面,由于投资领域的结构性变化和建筑行业市场集中度提升,龙头上市公司的资金和资质优势进一步强化,发展较为激进、紧密拥抱政府项目的企业有望迎来快速增长。比如园林行业企业。

投资建议。

我们多次提出,目前建筑行业行情的本质是“资产荒和改革背景下的国有建筑企业资产价格重估”和“投资的结构性变化和市场集中度提升带来的民营企业投资机会”。目前建筑行业上述特点并无变化,我们认为国有建筑公司的估值提升行情远未结束,同时,部分发展激进或者质地优良的民营企业也同样存在很好的投资机会。推荐关注中国电建、中国建筑、中国铁建、中国交建、北方国际、美尚生态、铁汉园林等标的。

风险提示:固定资产投资增速大幅下滑,PPP项目推进不达预期

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