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建筑装饰行业:房贷收紧预计将促信贷转向PPP基建,继续推荐PPP与一带一路

发布时间:2017-03-21    研究机构:中泰证券

楼市调控,房贷政策收紧,将促银行贷款转向基建与PPP。近期北京、广州、郑州等地升级房地产调控政策,从贷款比例、资格审核等方面做出了更严格限制,住房信贷作为调控政策最主要组成部分预计也将配合做出相应调整,后续房贷增速预计将出现明显回落。银行出于资产配置需求,信贷预计将更加偏重收益稳定且风险可控的政府类基建及规范的PPP项目,一带一路央企及PPP龙头公司将更加受益。

一带一路五月大会前将反复催化,目前处于新一轮预期提升期。五月大会级别将超APEC和G20,目前已有20位领导人确认参会,预计将有大量订单落地签约。日前沙特国王访华,中沙签约650亿美元订单(其中中国交建、中国核建、北方工业(北方国际母公司)均参与签约)。中国在中东地区影响力显著提升,中沙合作将具有示范效应,中国后续有望与更多国家有更紧密合作。年初以来建筑央企普遍录得订单大幅增长:1-2月中国建筑/中国电建/中国核建/中国中冶(601618)/中国化学订单分别增长22%/65%/49%/78%/-7%(但中国化学3月刚签81亿俄罗斯大单),以及中国交建设定今年订单增长23%的目标、中国中铁签四川省3000亿框架等,建筑央企今年订单已现高增长态势,其中PPP和海外订单是主要驱动力。多因素促使一带一路战略预期再度提升。

2017年PPP加速落地,龙头订单业绩有望继续高增长。2015/2016年财政部库项目签约0.4/1.8万亿,预计今年将签3万亿,较去年增长超60%,建筑公司今年还将迎来订单高增长。目前PPP龙头订单普遍饱满,16年新签订单与营收之比均值达4.7倍。2017年将是订单转化大年,将会逐步带动营收结构及毛利率的变化。龙头公司目前项目开工加快、现金流动态改善,预计今年仍能实现快速增长。

投资建议:继续重点推荐一带一路及PPP龙头标的。在国内基建强力推进、海外一带一路战略稳步推进背景下,我们继续重点推荐PPP与一带一路龙头标的。我们看好五月一带一路大会前的主题性机会,重点推荐葛洲坝(PPP驱动业绩加速增长,估值仅12倍)、中国交建(一带一路及PPP绝对龙头)、中国化学(化学工程预计反转,海外订单高增长)、北方国际(业绩增长最快)、中钢国际(央企债转股第一例,员工持股动力强)、中工国际(估值最低,预计新签及生效订单趋势不断向好)。PPP园林龙头2017年业绩预计仍将板块性高增长,当前估值极具吸引力,重点推荐龙元建设(一季度预计高增长)、东方园林(21倍,业绩超预期,现金流动态改善)、铁汉生态(23倍,资金充裕,向上弹性大)、文科园林(25倍,园林新锐,动力充足)、棕榈股份、蒙草生态等。

风险提示事件:PPP落地不达预期风险、海外经营风险。

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