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建筑每周观点:大规模房地产调控对建筑行业基本面无明显影响,继续看好PPP的投资机会

发布时间:2016-10-09    研究机构:兴业证券

1)行业重要信息汇总:a)为应对一二线城市房价快速上涨,十一长假以来共有21个城市出台楼市调控政策,加之住建部公布45家违规失信房企和中介机构名单,预计楼市降温明显;b)10月1日人民币加入SDR,周小川表示中国中国将执行审慎的货币政策,财政政策将继续支持经济中高速增长,预计房地产的金融属性将有所减弱,财政政策托底经济将助力基建投资回升;c)深交所正式发布与深港通相关的八大业务规则,证监会取消QFII股票配置不低于50%的限制,深港通基础制度已成体系。

2)行业观点:a)大规模的房地产调控对建筑行业基本面无影响。此前地产销售复苏的迹象并未传导至地产新开工,因此从行情上来看,建筑类板块并未受益于此轮地产销售的复苏,因此地产的大规模调控对建筑行业的基本面并无明显影响;b)伴随着地产调控力度的加大,经济下行的压力将进一步增加,基建投资可能会进一步加力,我们预计PPP项目可能会在Q4集中落地,持续看好PPP板块的投资机会;c)上市建筑公司三季报将在本月陆续发布,预计PPP标的公司的业绩有望保持高增长(具体请参见我们即将发布的三季报业绩前瞻),PPP行情第二波来临。

3)主线一:把握Q4大建筑股的反弹行情!PPP行情启动以来,整个建筑板块的估值中枢已经明显上移,伴随着PPP行情逻辑已经由基本面驱动演变为资产价格的对标,估值与此前持平的建筑央企或许成为目前相对较好的投资标的,建筑央企的估值差距有望被填平,强烈看好建筑央企在四季度的投资机会,推荐“中国铁建”、“中国中冶(601618)”、“中国中铁”、“中国建筑”、“葛洲坝”。

4)主线二:持续强烈看好PPP板块行情的持续性。

a)神州长城:海外业务兑现高增长,开启医院PPP盈利新时代。自从2015年6月份推荐公司以来,公司“高成长+医疗转型”的逻辑得到市场广泛、深度的认可。今年以来医疗转型动作不断,彰显公司医疗转型的超强执行力;其医院PPP模式清晰、复制性强,预计后续类似项目有望持续落地,医院运营收益将成为公司未来利润的重要组成部分,有望开启PPP盈利新时代。从中长期角度来看,公司定增补流将助力海外业务快速扩张和医疗转型推进,持续看好公司的投资价值,建议投资者现价买入。

b)中衡设计:公司是苏州当地的设计行业龙头企业,于2014年完成上市。2016年公司完成了定增(定增价格就在目前价格附近)与股权激励,增厚了公司的资金实力,完善了管理体制。公司未来将效仿行业龙头苏交科通过持续的外延并购实现规模的快速扩张。此外,公司正在积极扩张自身的产业链,切入PPP领域,我们预计公司很快就有相关的PPP订单落地。未来公司还将尝试向其他领域进行布局,2016年公司增资了卢浮印象布局VR领域,未来的合作内容也值得期待。

c)美晨科技:汽车零部件+园林双主业,PPP助力业绩高增长。受益于PPP项目快速落地,公司中报实现净利润1.5亿元,强劲业绩表现验证我们的判断,后续伴随PPP项目快速落地,公司业绩将持续加速。公司由于是“汽车零配件+园林”双主业的公司,因此在园林板块中预期差较大,市场对公司的认识并不充分。我们预计2016年公司的净利润能达4亿元,2017年的利润约5.5亿元,保守以30倍PE来计算,考虑估值切换及并购预期,公司的目标市值在180亿元以上,目前股价还有40%向上空间,建议投资者现价买入。

d)铁汉生态:充足订单+并表效应保障业绩快速增长,积极探索新业务领域。公司通过收购星河园林完善产业布局,增强园林绿化业务的竞争力;从去年下半年加大项目承接力度,积极推进PPP模式,今年上半年新签合同金额接近60亿元,超过去年全年新签规模;2016上半年公司业绩同比增长接近50%,随着PPP项目落地,预计业绩将保持高增长。去年公司完成定增及公司债发行,在手资金充足,为未来订单转化、业绩增长提供了保障;另外,公司积极布局生态旅游、苗木电商平台等新业务领域,后续的新业务布局和拓展值得关注。

e)苏交科:直接受益于基建投资的复苏,外延扩张是主要催化剂。公司从事道路桥梁的勘察设计业务,是基建投资复苏的直接受益者。从基本面来看,公司2016上半年业绩同比增长约26%,预计伴随基建投资增速的持续回升,公司PPP项目逐渐落地,全年业绩增速将超过30%。从估值而言,公司自上市以来坚持通过外延并购做大自身规模,近日公告收购美国环境检测公司TA,积极布局新业务、拓展新市场;我们认为伴随着三年期定增的完成,公司未来的外延并购将加速。

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